Utmaningen 2026 - Månadsval för mars

Jag deltar i tävlingen "Utmaningen" på Nya Börssnack (nyaborssnack.com), där deltagarna varje månad väljer en aktie och skriver en motivering. Nedan följer mitt tävlingsbidrag för ovan nämnda månad. 

Bolag: Bouvet

Kurs: 49,15 NOK

Februari blev en bättre månad än januari, även om den allmänna småbolagsbaissen fortsätter. Vi har fått en mängd kvartalsrapporter och överlag tycker jag att bolagen jag följer har levererat ganska bra, även om rapportreaktionerna ibland antyder något annat. Det känns som en ganska härlig marknad att vara en långsiktig investerare med permanent (eller åtminstone ganska långsiktigt) kapital när andra aktörer tvingas vräka ut aktier oavsett pris på grund av flöden och liknande. Det borde skapa fina möjligheter för aktiva investerare, tänker jag!

För mars kommer jag att välja Bouvet (igen). Det finns ju en sägning om att man inte behöver tjäna tillbaka pengarna i samma aktie som man förlorade dem i, vilket jag tror starkt på. Därför kan det kanske kännas lite kontraproduktivt att välja Bouvet, som hade en ganska negativ utveckling i januari när det var mitt månadsval. Det som ändå lockar mig till denna norska IT-konsult är att bolaget nu har kommit med sin Q4-rapport, som jag tyckte var rätt stabil, samtidigt som aktien har tappat omkring 20% i år. Jag tycker egentligen att caset är ganska oförändrat, men aktien är betydligt billigare.

Jag skrev lite mer utförligt om bolaget i tråden för januari (https://nyaborssnack.com/kategori/borssnack/trad/utmaningen-2026-val-fr-januari-895884#post-6bf2fa47-bebe-4636-8095-034a0006965e). Kort sammanfattat har Bouvet en mycket stark historik och har visat motståndskraft i en svag konsultmarknad den senaste tiden, även om det finns risker framåt kopplade till AI och hur det kan påverka efterfrågan på IT-konsulter.

Jag tänkte därför ta avstamp i Q4-rapporten. Bolaget levererade en stabil rapport i en fortsatt svag marknad. Omsättningen minskade med 3%, vilket var ganska i linje med vad man kunde förvänta sig. Nedgången förklaras främst av en lägre beläggningsgrad, som föll med 2,3%.

Rörelsemarginalen uppgick till 10,4% för kvartalet, ned från 11,6% föregående år vilket är naturligt givet den lägre beläggningen. För helåret 2026 landade rörelsemarginalen på 12,1% - mycket starkt relativt andra bolag i sektorn även om även Bouvet har lite lägre lönsamhet än föregående år. 

Antalet anställda ökade marginellt både sekventiellt och jämfört med föregående år. Förändringen är liten och påverkar inte helheten i någon större utsträckning, men indikerar ändå att bolaget åtminstone ser en relativt stabil efterfrågan. Det är också lite intressant att de nettorekryterar för andra kvartalet i rad efter ett antal kvartal där antalet anställda minskat.

Balansräkningen är mycket stark, med en nettokassa på 330 miljoner kronor, och styrelsen föreslår en utdelning på 3,0 kronor per aktie.

Marknadens oro handlar nog inte om hur bolaget levererar här och nu, utan snarare om hur marknaden kan påverkas av de snabba framsteg som görs inom AI och vilka arbetsuppgifter tekniken på sikt kan tänkas ersätta (eller effektivisera). Min bedömning är ändå att Bouvet kommer att gynnas av den teknologiska utvecklingen, eftersom kunderna kommer att behöva hjälp med att implementera och integrera nya lösningar som skapar värde. Bouvet har dessutom en hög andel offentliga kunder samt stora bolag inom olja och gas, som till viss del ägs av norska staten. Det är sannolikt inte de mest snabbrörliga organisationerna, så jag har svårt att se dem lägga om sina processer över en natt. Samtidigt kommer även de naturligtvis att anpassa sig och dra nytta av bättre verktyg över tid, och där tror jag att Bouvet kan spela en central roll i den resan. Sammantaget ser jag en begränsad risk för en snabb strukturell förändring i efterfrågan. På riktigt lång sikt är det däremot intressant att fundera över hur ökad effektivitet kan påverka hela marknaden och var i värdekedjan detta kommer att sätta sina spår – men det är en diskussion för en annan gång.

Fonden First Veritas har minskat sin position, och jag vet inte om det kan ha påverkat aktien något. Det är en norsk fond med en ”regelstyrd” strategi – ett tips är att spana in förvaltaren på X (https://x.com/Th__Nielsen). Omsättningen i aktien är dock helt okej, så i sig borde det kanske inte ha så stor påverkan. Samtidigt vet man aldrig om många följer vad de gör. Jag tolkar förändringen som att fonden har justerat hur vissa parametrar beräknas, vilket resulterat i att Bouvet fått en relativt sämre bedömning och därför viktats ned. Det är alltså en förändring man kanske kan ta med en nypa salt.

Efter kursnedgången värderas Bouvet historiskt lågt. Bakåtblickande handlas aktien till P/E 14,2 på 2025 års vinst. Bolaget har fortfarande ett ”svårt” jämförelsekvartal kvar innan man möter lättare siffror. Jag tror ändå att de kan möta förväntningarna, givet att man nu nettorekryterar igen – om än i låg takt. För 2026 tror jag fortfarande på en tillväxt på 6% samt en förbättring av marginalen till 12,3%.

Om det spelar ut köper man nu denna kvalitetskonsult till P/E 13 på 2026 års estimat. Därtill finns en ganska attraktiv direktavkastning på drygt 6%. Jag tycker det är lockande och har därför köpt några fler aktier under februari.

Utmaningen 2026 - Månadsval för januari

Jag deltar i tävlingen "Utmaningen" på Nya Börssnack (nyaborssnack.com), där deltagarna varje månad väljer en aktie och skriver en motivering. Nedan följer mitt tävlingsbidrag för ovan nämnda månad. 

Bolag: Bouvet

Kurs: 61,6 NOK

Gott nytt år alla börssnackare! 

Väldigt hedrande att få delta i Utmaningen. Ser mycket fram emot detta :)

2025 blev ett godkänt år för portföljen med en uppgång på 22%. Scanfil och Svedbergs var dragloken för avkastningen, medan Tokmanni och Evolution agerade sänken.

Blickar man tolv månader framåt är min förhoppning att fler småbolag åter kan visa organisk tillväxt efter en lång period av svag utveckling. Jag tycker att tonläget i de senaste rapporterna har blivit något mer optimistiskt. Kanske står ingen kraftig återhämtning för dörren, men flera bolag verkar tro att botten är passerad. När jag tittar på bolagen jag följer och äger tycker jag att många har goda förutsättningar att visa en fin vinsttillväxt under året.

Mitt månadsval för januari är ett norskt konsultbolag som jag tycker går lite under radarn. Den finansiella historiken är stark: de senaste tio åren har omsättningen per aktie vuxit med i snitt 12% per år, samtidigt som rörelsemarginalen hållit sig stabil kring 12%. Den kapitallätta affärsmodellen har också möjliggjort generösa utdelningar. Bolaget är Bouvet.

2025 blev en påminnelse om att även bra bolag ibland jobbar i motvind. Ett tuffare marknadsklimat och lägre investeringsvilja bland företag har pressat hela sektorn. För Bouvet har det inneburit fallande omsättning och resultat för första gången på väldigt länge. Jag tycker däremot att Bouvet utmärker sig när det gäller motståndskraft. Man har sett andra konsultbolags lönsamhet sjunka avsevärt när beläggningen gått ned, medan Bouvet just nu har en rörelsemarginal på 12,4% på rullande tolv månaders basis. Det är helt i linje med vad de har levererat över tid. Bidragande till intjäningsstabiliteten är sannolikt den stora andelen offentliga kunder (45% av omsättningen) och de långa kontrakten.

Nu när bolaget omsätter omkring 4 miljarder kommer det sannolikt vara svårare att växa än vad det har varit historiskt. De har nått en hyfsad storlek, med över 2 000 anställda konsulter. Det i sig gör det svårare att växa lika snabbt, då omsättningstillväxt kräver fler konsulter. Den andra aspekten som troligen oroar marknaden är hur AI kommer att påverka IT-konsulter. Tittar man på hur bolagen värderas kan man dra slutsatsen att många är oroliga för att utvecklingen ska minska behovet av inhyrda konsulttimmar. Samtidigt finns det onekligen många områden där AI kommer att effektivisera processer och skapa stort värde. Någon måste dock hjälpa företagen att hitta rätt verktyg och implementera dem, och här tror jag att Bouvet är väl positionerat och kan dra nytta av utvecklingen.

Jag landar i att det kan bli svårt för Bouvet att fortsätta växa lika snabbt som historiskt, men tror ändå att de har en ljus framtid framför sig. Kanske kan de upprätthålla en tillväxttakt på 8–10% under åren som kommer?

Jag tror att det kan ta något kvartal eller två innan den organiska tillväxten tar fart ordentligt. Just nu är man fortfarande ganska försiktig med nyanställningar, vilket gör det svårt att växa. Jag tror att bolaget kan nå 6% tillväxt 2026 och 8% 2027, med lönsamhet kring nuvarande nivåer. Det innebär en vinst per aktie på cirka 3,8 respektive 4,1 kr för de kommande två åren. På kurs 61,6 ger det en värdering på 16 respektive 15 gånger årsvinsten. Med nettokassa och låga investeringsbehov finns ett gott utdelningsutrymme, och direktavkastningen ligger på knappt 6%. Multiplarna skvallrar kanske inte om något fyndpris, men jag tycker att Bouvet förtjänar att värderas med en premie mot sina sektorkollegor. Historiskt har marknaden värderat Bouvet till omkring P/E 20, vilket möjligen är något högt, men det visar att marknaden varit beredd att betala en tydlig premie för bolaget. Jag har själv satt P/E 18 som motiverad värdering och ser potential i Bouvet.

Bouvet för januari!