Jag deltar i tävlingen "Utmaningen" på Nya Börssnack (nyaborssnack.com), där deltagarna varje månad väljer en aktie och skriver en motivering. Nedan följer mitt tävlingsbidrag för ovan nämnda månad.
Bolag: New Wave
Kurs: 95,8 SEK
Mars månad till ända, ytterligare en svag månad för en småbolagsfokuserad investerare som en själv. Det känns som att börsen har varit sjukt volatil, med intradagsrörelser på flera procent både upp och ned drivet av makronyheter, utlåtanden och hot. Det är inte så mycket att göra åt, utan man får bara fundera på hur olika scenarion kan tänkas påverka bolagen man äger eller funderar på att investera i. Än så länge ser jag ingen större påverkan på de bolag jag följer, men det kommer säkerligen dyka upp ett och annat om fraktpriser, tillgänglighet på insatsvaror et cetera i kvartalsrapporterna som vankas.
Hur som helst, börsen har gått svagt och jag tycker det finns många spännande lägen. Jag har väl roterat lite bland innehaven, och månadens val kommer att bli ett bolag jag har ägt till och från under flera år, vars värdering har kommit ned ganska ordentligt i år och nu har seglat upp som portföljens största innehav. Det är New Wave.
Kort motivering: In Torsten we trust :)
Lite längre motivering: New Wave är nog bekant för de flesta som hänger här, så jag nöjer mig med att presentera bolaget som ett varumärkesbolag inom företags- och sportkläder. Man är numera ett relativt väletablerat bolag långt bortom Sveriges gränser, bland annat med mycket av omsättningen i Nordamerika och Benelux. När man pratar om New Wave är det oundvikligt att prata marginaler. Efter många år med en rörelsemarginal kring 7–8 % hände det något speciellt i spåren av coronapandemin. Rörelsemarginalen överträffade helt plötsligt deras finansiella mål på 15 % och toppnoteringen 2022 var på hela 17 % EBIT-marginal. Likt många andra bolag gynnades man av en mycket stark efterfrågan samtidigt som kostnaderna för personal, resor och så vidare minskade. Det är ju en väldigt gynnsam cocktail för marginalen, men på samma sätt som för många andra bolag var detta övergående. Sedan dess har marginalen taktat nedåt år för år, och hamnade för 2025 på 11,5 % (12 % justerat för lite engångsgrejer).
New Wave själva hävdar att mycket av lönsamhetstappet på senare år förklaras av ganska stora satsningar på nya marknader och investeringar i automatiserade lager. Man kan orda mycket fram och tillbaka kring huruvida marginalerna kring 15 % är uthålliga eller inte. Jag tyckte @michaelscott skrev ett bra inlägg häromdagen (https://nyaborssnack.com/kategori/borssnack/trad/new-wave-marginalerna-680773), som man med fördel kan läsa. För min del kokar det ned till att jag tror bolaget är i betydligt bättre skick än vad det var för 10 år sedan. Jag tror således inte att lönsamheten ska sjunka till 7–8 %, och det tydligaste kvittot på detta tycker jag är att man redovisade en marginal på 12 % föregående år – ett år med svag köpkraft bland konsumenter och en allmän svag konjunktur, och ett år där flera av deras konkurrenter hade svårigheter med att parera detta.
Kommer man nå marginalmålet på 20 %? Troligen inte, i alla fall inte i närtid. Det finns nog bolag inom koncernen som har sådana marginalnivåer (Craft, jag tittar på dig), men samtidigt kommer man alltid behöva investera i tillväxt för att driva värdeskapande över tid, vare sig det är att gå in på nya marknader där man förlorar pengar inledningsvis, eller om det är förvärv som späder ut marginalen. Men är det uthålligt med en marginal någonstans kring 12–15 %? Ja, det tror jag.
Om vi tar avstamp i Q4-rapporten, så tyckte jag den var rätt bra. Man redovisade en tillväxt i lokala valutor på +17 %, varav +6 % organiskt. Tillväxten var bred med en god utveckling inom samtliga segment och försäljningskanaler. Bruttomarginalen minskade, vilket är en effekt av att man konsoliderar förvärvet av Cotton Classics, som har lägre marginaler eftersom de säljer externa varumärken. Det påverkar även rörelsemarginalen, tillsammans med fortsatta offensiva satsningar. Man har under 2025 ökat lagret ganska rejält vilket får anses vara en positiv indikator när det kommer till deras egen syn på utvecklingen framöver.
Jag tror den organiska tillväxten kommer att fortsätta under 2026, därtill kommer förvärvet att driva tillväxt de tre första kvartalen. Det är nog inte 2026 marginalen kommer lyfta, eftersom man konsoliderar en verksamhet med mycket lägre lönsamhet. Bolaget har kommunicerat att den inledningsvis kommer att sänka koncernens lönsamhet med ungefär en procentenhet. Å andra sidan borde en svagare dollar gynna deras inköpsvillkor, och Torsten har kommenterat att investeringstakten inte kommer att öka särskilt mycket jämfört med 2025. Allt som allt landar jag i att jag tror på en tillväxt på +12 % 2026, och en rörelsemarginal på 13 %. Det ger en värdering på P/E 12 lite drygt vid kurs 95,8 kr.
Q1-rapporten 23 april blir väldigt spännande. Jag förväntar mig att marginalen sjunker, när man konsoliderar Cotton Classics (som har ett tydligare säsongsmönster, med ett svagare Q1). Jämförelsetalen i Q1 är ganska starka, med en gynnsam påskeffekt och en större order inom tradingverksamheten. Samtidigt har aktien handlats riktigt svagt de senaste månaderna. Man vill ju gärna tro att marknaden har prisat in en svag Q1-rapport, men det är alltid svårt att sia om.
Vi får se om det är övermodigt att välja New Wave i april, men jag landar i att priset är tillräckligt lågt för att ta den risken i portföljen, så då är det väl rimligt att göra det här med.
New Wave för april!
