Jag deltar i tävlingen "Utmaningen" på Nya Börssnack (nyaborssnack.com), där deltagarna varje månad väljer en aktie och skriver en motivering. Nedan följer mitt tävlingsbidrag för ovan nämnda månad.
Bolag: CAG Group
Kurs: 103,5 SEK
Under juni har ett flertal av väskans mindre bolag handlats svagt, vilket bidragit till negativ avkastning i portföljen. Jag är ganska fullinvesterad, annars hade jag gärna tryckt in lite mer krut i sommarbörsens småbolagsoffer. Men det har blivit lite rotationer - jag har sålt av Inission och Proact för att istället köpa mer i Rejlers, Incap, Exsitec och Generic samt ett nytt innehav i form av CAG. Ser nu mycket fram emot stundande rapportsäsong!
För juli blir mitt val just CAG Group. Det är ett konsultbolag med omkring 400 anställda, noterat på Nasdaq First North sedan 2018. Börsvärdet ligger drygt 750 miljoner. Koncernen består av självständiga dotterbolag som erbjuder tjänster inom Technology Management, Systemutveckling, Cybersäkerhet, Drift & Förvaltning samt Utbildning. Det är med andra ord en ganska klassisk IT-konsult, men med en större andel förvaltning och säkerhetsfokus än de flesta. Det som särskiljer CAG är kundbasen - ungefär 60% av omsättningen kommer från Försvar och Bank/Finans (största kunden är FMV). Det tror jag är en fördel när det gäller hotet AI kan tänkas utgöra mot IT-konsulterna, eftersom kravbilden på driftsäkerhet och integritet är extra hög i dessa branscher. Det finns väl också en del som talar för att FMV kommer att ha mycket att göra en tid framöver, vilket såklart är positivt för CAG. Hur AI-utvecklingen kommer att påverka konsultbranschen i stort känns verkligen inte självklart - det finns goda argument både för att man kommer få mer och mindre att göra framgent. Jag lutar åt det förstnämnda, åtminstone i närtid, men just CAG Groups nisch känns mer stabil än många andra delar av konsultbranschen och därmed lite lockande.
Finansiellt har bolaget levererat fina siffror över tid. De senaste tio åren har omsättningstillväxten uppgått till 8% årligen (främst förvärvad), och vinsttillväxten har följt samma takt. Avkastningen på eget kapital har i snitt legat på 16%, samtidigt som balansräkningen varit i mycket gott skick med nettokassa.
Stabiliteten i intjäningen är imponerande – på både fem och sju års sikt har den genomsnittliga rörelsemarginalen legat på knappt 8%. Justerar man snällt för förvärvskostnader blir marginalen stabil som en klocka, men jag tycker det är lite väl generöst eftersom förvärv är en central del av verksamheten. Hur som helst, väldigt stabil och fin lönsamhet över tid.
Nu i Q2 har CAG tillträtt sitt senaste förvärv, Clara Financial. Bolaget är främst verksamt inom finans och har bland annat haft stora projekt hos AP-fonderna. Clara omsatte 2025 ungefär 100 miljoner med en EBITA-marginal på 22%, klart högre än CAG Groups egen lönsamhet. Bolaget förväntar sig minskad omsättning och resultat under 2026, eftersom några projekt avslutas och det dröjer innan kapaciteten kan fyllas igen. Det borde ändå vara marginalhöjande för koncernen, och jag tycker det inte känns orimligt att man kan närma sig målet på 10% EBITA-marginal (motsvarar ungefär 9% EBIT) på några års sikt.
Framöver penslar jag in ett scenario med relativt blygsam organisk tillväxt (ett par procent) i en fortsatt avvaktande marknad, samtidigt som man konsoliderar förvärvet av Clara. Det ger en omsättning på 913 miljoner för 2026 och 979 miljoner för 2027. Med en gradvis lönsamhetsförbättring mot 9% rörelsemarginal landar jag på en vinst per aktie på 7,7 kronor för 2026 och 8,9 kronor för 2027. Vid kurs 103,5 ger det en värdering på P/E 13,4 respektive 11,6. Därtill får man en direktavkastning på drygt 4%.
Med en ambition om 10% tillväxt (känns rimligt), marginalmålet på 10% (känns rimligt), en ROE på drygt 15% och en oerhört stabil intjäning tycker jag man kan motivera P/E 15 för CAG. Det ger en ganska okej uppsida på något års sikt om scenariot spelar ut. CAG blir med andra ord sannolikt ingen raket, men jag tycker nedsidan är relativt begränsad och att det finns potential redan med ganska försiktiga antaganden. En risk värd att hålla koll på är att bolaget nyligen bytt vd, vilket alltid medför osäkerhet. Q2-rapporten tror jag ändå kan bli fin – det är första kvartalet med höglönsamma Clara konsoliderat, och man har en extra arbetsdag jämfört med föregående Q2.
CAG Group för juli!
