Jag deltar i tävlingen "Utmaningen" på Nya Börssnack (nyaborssnack.com), där deltagarna varje månad väljer en aktie och skriver en motivering. Nedan följer mitt tävlingsbidrag för ovan nämnda månad.
Bolag: Bravida
Kurs: 87,95 SEK
Januari blev ingen höjdarmånad, varken för portföljen eller för månadsvalet Bouvet som backade några procent. Index höll näsan väl över vattenytan, men under ytan fortsätter många småbolag att handlas riktigt svagt - vilket också märks i portföljen.
Nu står det ju en massa kvartalsrapporter för dörren, där vi dessutom får utdelningsförslag och i vissa fall även lite prognoser för 2026. Good times ahead!
Mitt månadsval för februari är Bravida. Bravida är en ledande nordisk installationskoncern med en årsomsättning på omkring 30 miljarder kronor. De installerar och servar allt som får byggnader att fungera – el (48% av omsättningen), VVS (26%) och ventilation (14%). Drygt hälften av omsättningen kommer från nyinstallationer, medan resterande del består av service och underhåll. En ganska bra mix.
Historiskt har Bravida levererat starkt. De senaste tio åren har omsättningen vuxit med i snitt 7% per år och vinsten med 14%, samtidigt som avkastningen på eget kapital legat runt 16%. De senaste fem åren har dock varit tuffare. Marknaden har bromsat in, lönsamheten har pressats och bolaget har haft en del interna snedsteg.
Som många säkert minns fick Bravida för ett par år sedan negativ uppmärksamhet kring överfakturering och oegentligheter i Region Skåne. Händelsen fick begränsad finansiell påverkan, men var givetvis negativ för varumärket och förtroendet. I efterhand har det kommit fram att detta har varit ett isolerat problem kopplat till en kass kultur i ett enskilt dotterbolag, och jag tycker att Bravida har hanterat situationen på ett bra sätt.
Ett internt problem som däremot haft större finansiell påverkan är Danmark. Här har ledningen tidigare prioriterat tillväxt till nästan vilket pris som helst, vilket i praktiken utraderade lönsamheten. Under 2024 och 2025 har man dock tydligt skiftat fokus från volym till lönsamhet, och ledningen har bytts ut. EBITA-marginalen hittills i år uppgår till 4,5%, en kraftig förbättring från 0,2% året innan. Jag förväntar mig att förbättringen fortsätter även i Q4. I den senaste rapporten skriver vd Mattias Johansson: ”Jag förväntar mig en fortsatt förbättring av lönsamheten även under de närmast kommande kvartalen, på grund av bättre marginal i nya order och att omsättningen från gamla förlustprojekt successivt minskar.”
Sammanfattningsvis anser jag att Bravida är ett bolag av hög kvalitet. Serviceandelen ger stabilitet, balansräkningen är i bra skick och förvärvsmöjligheterna är goda på en mycket fragmenterad marknad. Kassaflödena är starka och kan återinvesteras till god avkastning. Förvärv sker ofta till omkring 5 gånger rörelseresultatet, och efter synergier blir den faktiska multipeln ännu lägre. Jag kan varmt rekommendera bloggen Irvings Investeringar, som gjort en bra genomgång av Bravida.(https://irvingsinvesteringar.blogspot.com/2024/11/bravida-bygg-billigt-och-bra-forvarv.html).
Värderingen framstår inte som särskilt ansträngd. Baserat på mina prognoser något år ut handlas aktien till ett P/E-tal runt 13–14. Den senaste rapporten mottogs dock svalt av marknaden och aktien handlades ned tvåsiffrigt. Det fanns några orosmoln, bland annat en svag utveckling i Finland och ett kassaflöde som var sämre än normalt. Jag tolkar det däremot som att detta var tillfälligt, och jag hoppas att Q4-rapporten kan bevisa det! Mitt val blir alltså Bravida.
Inga kommentarer:
Skicka en kommentar