$NEWA - New Wave Group

New Wave Group är en koncern som skapar, förvärvar och utvecklar varumärken och produkter. Inom gruppen är det två segment som väger tungt, nämligen Företag och Sport & Fritid med lite drygt 40% av omsättningen vardera. De tredje segmentet Gåvor & Inredning står för resterande omsättning. 

New Wave har sedan 2003 lyckats öka sin omsättning med nästan 8% per år. Förbättrad lönsamhet gör att rörelseresultatet under samma period har ökat med i genomsnitt 9%. Bolaget är mer lönsamt idag med en rörelsemarginal på över 15% på rullande tolv månader, att jämföra snittet för de senaste 15 åren, som är knappa 8%. 

Är lönsamheten uthållig?

Frågan man naturligtvis kan ställa sig efter ett så starkt år som 2021, är huruvida lönsamheten är uthållig eller ej. Rörelsemarginalen på rullande tolv månader ligger på 15,4%, vilket är högre än någonsin tidigare, och något högre än bolagets finansiella mål, som lyder:

"New Wave Group eftersträvar en uthållig och lönsam tillväxt i försäljningen genom expansion inom de tre rörelsesegmenten Företag, Sport & Fritid och Gåvor & Heminredning. Tillväxtmålet är, över en konjunkturcykel, 10–20% per år, varav 5–10% är organisk tillväxt och en rörelsemarginal om 15%. Därutöver har New Wave Group ett soliditetsmål om minst 30% över en konjunkturcykel."

Högre lönsamhet måste innebära att processer blir mer effektiva eller högre bruttomarginaler, så vet är det som har drivit lönsamhetsförbättringen?

Från rapporten för det tredje kvartalet 2019 kan vi läsa från VD-ordet att "vi vill fortsätta växa även 2020 - men vi ändrar fokus något. Vårt huvudfokus för 2020 är att höja rörelsemarginaler och att samtidigt stärka balansräkningen ytterligare genom fokus på bra kassaflöde." Några konkreta åtgärder nämndes inte, men eftersom detta var ett tag sedan kan vi ju faktiskt titta på vad som har skett sedan dess. 2020 blev nog inte riktigt som Torsten, eller någon annan för den delen, hade tänkt sig. Pandemin påverkade New Wave tydligt negativt. Under 2020 minskade omsättningen med 12%. Däremot lyckades bolaget, även om man rensar för de statliga stöd dom erhöll, att öka rörelsemarginalen något. Den något högre lönsamheten under 2020 förklarades av besparingar relaterat till personalstyrkan, effektiviseringar och att tidigare investeringar i varumärken börjat bära frukt. Å andra sidan var bruttomarginalen lägre än föregående år. I rapporterna upprepades att gruppen har fortsatt fokus på rörelsemarginalen. 

2021 blev sedan et mycket starkt år för New Wave. Omsättningen ökade med 10%, men mer imponerande var att vinsten mer än fördubblades. Rörelsemarginalen hamnade på 14%, jämfört med 8% för 2020. För en utomstående kan det vara svårt att ta reda på exakt vad detta beror på, men utifrån vad jag kan hitta verkar det främst bero på  följande:

• Högre bruttomarginal. Senaste fem kvartalet har bruttomarginalen legat stabilt kring 48%. 
• Craft utvecklas starkt. Ett starkt varumärke underlättar marknadsföring och sälj, vilket borde kunna leda till högre lönsamhet.
• Lägre personalstyrka.

Jag tror att de första två punkterna är bestående för New Wave, vilket talar för att en del av den förbättrade lönsamheten är bestående. Samtidigt har gruppen behövt skala upp organisationen de senaste kvartalen som följd av en mycket högre försäljning, vilket gör att kostnaderna också ökar. Jag tycker det är tydligt i rapporterna att senare del av 2020 och även 2021 präglades av väl låga personalkostnader, och att lönsamheten därför var lite väl hög. Bolaget säger sig nu ha en personalstyrka som passar nuvarande beläggningsnivåer.

När det kommer till tillväxten, är det tydligt att Craft har utvecklats väldigt starkt. Jag tycker Torsten verkar väldigt optimistisk till Crafts utveckling även framåt, och det känns inte orimligt. Drivet av Sport & Fritid och Craft i synnerlighet tror jag New Wave kan omsätta lite drygt 8 miljarder i år och att rörelsemarginalen blir något lägre än föregående år. Baserat på mina gissningar handlas bolaget till P/E 13 för det kommande året. Värderingen är inte hög, men om lönsamheten visar sig bli svagare framöver blir det naturligtvis dyrare än vad det ser ut. Jag har köpt lite aktier i New Wave, men vill gärna se någon rapport framöver som visar att jag inte är helt fel ute innan jag köper mer. Jag tycker det är ett välskött bolag med låg finansiell risk och gillar ledningen. Det blir spännande att följa New Wave framöver.